財務實作

希望能經由分析一間公司財報來判斷這間公司是否在財務上面出現任何的疑慮。因此我作了以下的一個練習。分析一家上市公司資料，簡稱A公司，因為我有先入為主的主觀判斷，認為這間公司有財務上的疑慮。因此我希望能夠從財務報表中證實我的疑慮。以下是我的分析過程：

              1.     分析主要財務數字變化

($ in thousands)	2010	2009	2008
總營業收入變化 % change in sales revenue	235,869	275,739	292,092
毛利率變化 % change in gross profit	149,947	167,562	191,946
營業收入變化 % change in operating income	25,457	21,837	31,042
稅後盈餘變化 % change in net income	(1,309 )	(17,181)	6,126
營業現金流量變化 % change in CFO	95,548	36,897	76,285
投資現金流量變化 % change in CFI	(151,639 )	( 119,193 )	(8,011)
財務現金流量變化 % change in CFF	189,770	536	(41,404)
總現金流量變化 % change in cash	300,028	166,349	248,109
股票帳面價值變化 % change in book value	483,065	403,126	417,092
股票市面價值變化 % change in market value	14.3	22.8	9.08

直接說感想，此公司最近一年內在營收衰退情況下，舉債投資(融資在2010增加)。理論上此點是合理的，畢竟業務屬於萎縮情況下，公司保守點的做法就是縮減開支，積極點公司就會尋找另外一種獲利來源，否則就是坐以待斃。下一個問題就是，公司借錢投資什麼？要回答這個問題就要繼續在資產負債表中搜尋細節了。

2. 分析公司過去三年內的損益表並用百分比表示出變化。   
    (Common size Income Statement.)

·         營業費用(比例)比例持續下調 ($124,490,   $145,725,  $160,904)

Cost Down無敵大法，讓99年度的營業收益成長了。

            3.分析公司過去三年內的資產負債表並用百分比表示出變化。           
                (Common size Balance Sheet.)

·         流動資產-現金 (42%, 33%, 48%)
·         商品存貨 (0%, 3%, 3%)

現金增加和商品存貨減少，存貨水準在2010年間維持在零之間。正常來說，庫存數字大幅度的改變是非常不正常的。這要觀察其生產方式是否有改變(見單生產及無庫存政策)，或者在庫存水準技術上面是否有任何變動，又或者此公司原物料價格不穩導致庫存水平技術性不補足。此公司本身是屬於服務業性質，因此庫存本身比例就會低，但數字掉到貼近零可能就不是正常的事項了。觀察其財務報表附註的說明，並沒有對於此改變做任何說明，也無特別解釋其庫存管理的變化。

·         固定資產 (17%,  15%,  2%)
·         固定資產-房屋及建築 (8%  46,021,     7%  35,211,      0%)
·         固定資產-土地 (7% 60,175,     7% 35,679,     2%)
·         固定資產-辦公設備 (2%,  6%,  6%)

非常有趣，在固定資產上面，此公司並不畏懼本身業務的衰退，大量採購土地和房地產等非相關本業之資產。同時間，將其”辦公設備”處分掉。因為此公司本身業務行為是無關於房地產，而在最近一年內，其投資至少一億以上資金在固定資產上面。

·         其他資產(受限制資產－非流動)

目的為發行可轉換公司債保證金及質押定存，總額度86,150(仟)

總資產從2009年度到2010年度增加，由$ 506,507增加到$ 713,709(千)。主要原因為現金，房地產(土地，房屋及建築)，和其他資產(受限制資產)的增加。現金增加的來源主要來自於公司債的發行(籌款)。

理論上接下來應該繼續分析ROE和ROA相關指數，並且繼續研究短期風險指數等變化。但這些數字倒也沒有出現令人意外的趨勢，就是持續衰退在2010年有點小反彈，但此反彈是屬於靠融資現金所得來的效果，嚴格講只能算是興奮劑。更何況是副作用後的效果呢？如果借貸來的資金所投資的項目無法增加未來的現金流，那就悲劇了。

先講結論吧！此公司的財務狀況是屬於亮黃燈的情況，短期內暫時不會有流動性危機，但在長期來看此公司主要業務衰退，現金是屬於借貸得來，在業外收入上面也是屬於賠款現象。

有趣的地方是，這間公司借來的資金部分，有一大部分是轉去房地產買賣，等同把寶貴的資金壓在房地產上面。並且削減支出，將辦公室設備賣出，並且將存貨水準消除到零。這些舉動都讓我有殺雞取卵的感覺。如要繼續研究其投資哲學的話，勢必要研究購買的資產是屬於哪類型的資產，購買人的關係等。這些資訊就較無法網路免費取得了。